发布日期：2024-10-21 09:09    点击次数：51

文|陈果李家俊姚皓天巨乳 av

近期咱们强调“重估牛”的中期逻辑莫得减弱。短期经济与政策预期设立，商场快速回调后逐渐稳住阵地，神气有所改善。从中短期看，咱们以为商场特征现在仍处第二段“拉锯战”，可用牛市中的触动期来看待。咱们以为，投资者需要保握策略耐烦，基本面复苏预期的设立还需要更多条目和时间。好意思国大选对中好意思经贸带来不确定性，同期关注近期东说念主民币兑好意思元汇率鼎新，其或对短期政策时点与力度的预期也组成扰动。总的来说，拉锯战需要耐烦，涨不躁跌不馁，围绕干线中枢公司，逢低布局。咱们以为：结构性景气，低PB金融和央国企重估，以及科创产业愿景，依然是三条抨击痕迹。关注行业：互联网、新动力车、电子、银行、保障等。关注主题：央国企市值守护、新质坐褥力等。

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“重估牛”中期逻辑仍在，政策痕迹握续考证中。短期经济与政策预期设立，商场快速回调之后也逐渐稳住阵地，神气有所改善，咱们以为“重估牛”的中期逻辑仍在。本周五统计局公布9月信济数据，工业增多值、社零、投资、闲静率等宗旨均好于预期，经济启动中的积极要素在增多。10月18日金融街论坛年会在北京召开，开释一系列积极信号，有用提振商场神气。此外《对于处理拖欠企业账款问题的意见》的全面落实将对珍摄企业权力、踏实企业预期、增强企业信心和振兴经济有着抨击真谛。

仍处牛市第二段“拉锯战”，可用牛市中的触动期来看待。咱们以为投资者需要保握策略耐烦，基本面复苏预期的设立还需要更多条目和时间。好意思国大选民调傲气特朗普在扭捏州及全好意思的最初上风扩大中。对A股来说，特朗普若当选意味着出口好意思国的产业链承压，随后商场将恭候扩内需政策加码。近期好意思元走强，东说念主民币兑好意思元汇率鼎新至7.1近邻，需要连续追踪，若是汇率握续鼎新，或对短期政策时点与力度的预期组成扰动。

拉锯战，涨不躁跌不馁，关注景气、重估与科创三条痕迹，逢低布局。三季度举座企业盈利粗略率仍然靠近一定压力，但部分行业标的可能提前出现改善，如旺季驾临重叠以旧换新政策刺激下的家电、汽车等。具体关注痕迹包括1）破钞：家电（内需复苏）、衍生、教学、部分立异药；2）科技：光模块、苹果链、部分半导体；3）制造：汽车、锂电、船舶、轮胎、工程机械、电网勾引；4）周期：贵金属、少部分加价化工品（维生素/TMA等）；5）踏实：水电；6）金融：银行，保障。恭候逆境回转标的关注军工、信创、CXO等。此外围绕本轮“重估牛”痕迹进行布局，看好央国企市值守护与价值重估，中期追踪科创产业新质坐褥力的进展。

一、“重估牛”中期逻辑仍在，政策痕迹握续考证中

9月信济数据出现向好迹象

短期经济与政策预期设立，商场快速回调之后也逐渐稳住阵地，神气有所改善，咱们以为“重估牛”的中期逻辑仍在。本周五统计局公布9月信济数据，工业增多值、社零、投资、闲静率等宗旨均好于预期，并较前值有所改善。9月规模以上工业增多值同比增长5.4%，好于预期值4.57%，比上月加速0.9个百分点；9月社会破钞品零卖总和同比增长3.2%，好于预期值2.27%，比上月加速1.1个百分点；1-9月固定钞票投资完成额同比增长3.4%，好于预期值3.37%，与上月握平，其中房地产开发投资累计同比下跌10.1%，好于预期值-10.3%，较上月降幅收窄0.1个百分点。分行业来看，社零方面，旺季驾临重叠以旧换新国补下发，发扬较好的是家用电器音像器材和通信器材类；工业增多值方面，运载勾引制造业、医药制造业、电子勾引制造业的增速排行靠前。现在来看，多项经济数据宗旨均出现向好迹象，经济启动中的积极要素在增多，但基本面复苏预期的设立还需要更多条目和时间。

1017地产政策发布会重在托底

10月17日国新办举行新闻发布会，先容促进房地产商场隆重健康发展联系情况。存量政策方面，“四个取消”、“四个镌汰”；增量政策方面，一是通过货币化安置等形式新增履行100万套城中村雠校和危旧房雠校，成心于消化存量商品房，二是年底前将“白名单”状貌的信贷规模增多到4万亿，并作念到“应进尽进、应贷尽贷、能早尽早”，成心于房地产状貌融资，保障房屋建成托福。

从本次政策力度和表态来看，重在托底不搞强刺激，顺应咱们此前一直强调的“抱有合理预期”的判断，亦然延续了926政事局会议的基调，即“商品房的建设要严控增量、优化存量、提高质地”。从政策成果来看，国度统计局对70个大中城市在9月下旬开展的月度房价问卷看望傲气，预期将来半年新建商品住宅和二手住宅销售价钱保握踏实或高潮的受访从业东说念主员占比别离为58.3%和45.4%，对比上月看望落幕，别离提高10.0个和6.5个百分点；从十一黄金周看，新址成交量同比增长102%，二手房成交量同比增长105%。

1018金融街论坛开释积极信号

10月18日金融街论坛年会在北京召开，开释一系列积极信号，有用提振商场神气。救助本钱商场踏实发展的两项金融器具迎来更多细目，央行晓喻即日起谨慎启动互换便利（SFISF）操作，股票回购增握再贷款也同步落地；随后一系列重磅政策音讯从金融街论坛传出，央行行长、证监会主席等指挥在会上积极表态，默示瞻望年底将进一步降准降息，多项举措救助本钱商场踏实启动等。

此外，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《对于处理拖欠企业账款问题的意见》，对推动处理拖欠企业账款问题作出系统部署。《意见》强调，各地区各部门要充分意志处理拖欠企业账款问题对珍摄企业权力、踏实企业预期、增强企业信心的抨击真谛，荟萃土产货试验和本身职责，塌实作念好各项职责。

习近平在安徽教师时强调，推动中国式当代化，科技立异是必由之路，必须加速竣事高水平科技自立自立，要拿出“东说念主生能有几回搏”的干劲，放开看成立异创造。10/18日科技成长板块闻讯领涨。

二、“拉锯战”阶段保握策略耐烦

日本92-94年牛市，商场行情并非一帆风顺

80年代末日本繁盛登顶、经济泡沫繁芜，90年代上半叶日本政府进行了密集的货币财政刺激。1992年8月，日本财政部发布了《金融守护政策》，第一次财政政策规模达10.7万亿日元，占夙昔GDP的2.23%。政策公布后，股市速即反弹，日经225在17个来回日内最大涨幅超35%。尔后又在1993年4月、1993年9月、1994年2月屡次下达财政刺激政策。从1992年8月到1994年6月，日经225指数涨幅朝上50%，但商场行情并非一帆风顺。

好意思国大选和特朗普来回保握关注

好意思国大选民调傲气特朗普在扭捏州及全好意思的最初上风扩大中。往自后看，11月5日好意思国总统大选投票（北京时间次日出落幕）将是下一个抨击不雅察节点。限度10月18日，举座民调救助率哈里斯最初特朗普1.5pct（较上一周五缩小0.3pct），但从扭捏州的情况来看，特朗普在本轮大选的7个扭捏州均竣事最初（上一周五为7中的6个），因此对于可能出现的特朗普来回仍需保握关注。

两东说念主政策意见的不对主要在于，哈里斯救助增多企业所得税、救助医疗教学、宽松侨民、饱读舞高技术和新动力，特朗普救助对外加税对内减税（对从中国入口的商品征收60%以致更高的关税）、促进国内投资、限度侨民、饱读舞传统制造业并可能“侵略”好意思联储寥寂性。追念第一次特朗普来回时，2018年3月中好意思买卖战打响，但自主可控、半导体勾引标的发扬活跃，之后才随商场一同鼎新。对A股来说，特朗普若当选意味着出口好意思国的产业链承压，随后商场将恭候扩内需政策加码。由于特斯拉公司马斯克对特朗普的强力救助，届时A股特斯拉产业链主题可能关注度也会有所升温。

汇率鼎新可能形成一定的短期制约

东说念主民币汇率从闪电战到参加到拉锯战。参加10月以来，好意思元指数从100.8走强至103上方，东说念主民币汇率从7.02鼎新至7.10近邻，亦然值得关注的信号。汇率宗旨背后最中枢的问题如故两国基本面的相对强弱，国内方面政策转向证据，但从政策发力到出现本体性改善还需要时间，而前期商场可能如故来回了基本面的改善预期；好意思国方面近期服务商场发扬强韧、通胀再次傲气黏性，降息节拍可能不会特殊速即。因此短期来看，东说念主民币汇率可能败落维系此前阶段快速增值的基础，相似参加拉锯战的历程中。历史警告来看，东说念主民币汇率贬值阶段A股涨少跌多。若是汇率握续鼎新，或对短期政策时点与力度的预期也组成扰动，因此拉锯战阶段仍以保管严慎格调为宜。

三、关注景气/重估/科创三条痕迹

三季报掘金亮点领域

回来景气基本面是拉锯战阶段的中枢念念路之一。本周万得预增指数（5.9%）相对于万得全A（3.1%）握续傲气出更强韧性，因此冷落密切关注上市公司三季报十分功绩预报情况。荟萃7-9月宏不雅经济数据情况来看，三季度举座企业盈利粗略率仍然靠近一定压力，但部分行业标的可能提前出现改善，如旺季驾临重叠以旧换新政策刺激下的家电、汽车等，值得要点关注。

现在来看，三季报关注：1）破钞：家电（内需复苏）、衍生（扭亏）、教学、部分立异药；2）科技：光模块、破钞电子（果链）、半导体；3）制造：汽车（环比上调）、锂电/逆变器（环比上调）、船舶、轮胎、工程机械、电网勾引；4）周期：贵金属、少部分加价化工品（维生素/TMA等）；5）踏实：电力（水电）；6）金融：保障。此外，功绩利空落地，后续有望逆境回转的标的关注信创、CXO、军工等。

围绕“重估牛”痕迹进行布局

看好央国企市值守护与价值重估。直通全局来看，926政事局会议明确全力振兴经济，扭转钞票欠债表通缩预期后，1012财政部新闻发布会进一步明确中央政府加杠杆的充分意愿和才能，另外效力对场所债务、银行体系、房地产商场的救助，这将凯旋提振联系行业的估值，包括银行、地产、保障、建筑、环保、AMC平台，以及业务和场所政府及平台联系联的公司等，对经济和盈利预期也有蜿蜒改善作用。1018金融街论坛年会上证监会主席吴清再次强调要“收拢提高上市公司质地这个牛鼻子，指挥和督促上市公司完善公司治理，进一步提高透明度，加大分成、回购力度，落实市值守护包袱，不息栽种投资价值，为投资者创造永久答复”。本年以来，上市公司分成回购、大股东增减握等方面，均出现了可喜且可不雅的改善，股东答复成为监管层、投资者、上市公司共同柔和的问题。咱们瞻望在这一历程中，央国企上市公司将作为茅头兵，作念好示范带头作用。此前永久受商场估值折价的央国企龙头公司，有望迎来系统性估值重估。

中期追踪科创产业新质坐褥力的进展。现时商场的流动性环境和风险偏好均出现较显贵的改善，投资者如故解脱前期的熊市念念维。在这么的配景条目下，科技立异方面的主题催化将更容易获取资金的趣味。10月8-18日，电子行业的两融资金净流入达到272亿元，朝上了非银金融行业的207亿元。从中永久来看，新产能的增长贯串旧产能的出清，是内需复苏的必经之路。况且伴跟着外洋关系环境和公共竞争模式的变化，投资者的眼力也将更多转向科学时刻的纵情和新质坐褥力的发展上。咱们瞻望以新质坐褥力为代表的标的将成为公共制造业竞争的焦点，将来发展远景广大。从数据上来看，2024年1-9月，高时刻制造业增多值累计同比增长9.1%，装备制造业增多值累计同比增长7.5%，比拟之下沿路工业和制造业的增速别离为5.8%、6.0%，新质坐褥力标的具备更苍劲的增长动能。

（1）内需救助政策成果低于预期。若是后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以复原，通胀握续低迷，破钞未出现昭彰提振，企业盈利增速握续下滑，经济复苏最终证伪，那么举座商场走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会靠近修正。

（2）股市抛压超预期。A股快速拉升后又剧烈鼎新，前期入场的投资者可能止损卖出所握有的股票和基金，另外近期上市公司股东减握规模也有所增长，导致股市抛压上升。

（3）地缘政事风险。若是中好意思关系守护不善，可能导致中好意思之间在政事、军事、科技、酬酢领域的挣扎加重。同期俄乌冲突、中东问题等地缘热门可能靠近恶化的风险，若是发生危急则可能对商场酿成不利影响。

（4）好意思股商场波动超预期。若好意思国经济超预期恶化巨乳 av，或好意思联储宽松力度不足预期，可能导致好意思股商场出现较大波动，届时也将对国内商场神气和风险偏好酿成外溢影响。

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